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El Presupuesto del 30 de octubre será un paso importante Declaración de aumento de impuestospero puede que no sea la decisión económica más crucial que deba tomar el Reino Unido este otoño. Para ello, hay que estar atentos a la reunión del comité de política monetaria del Banco de Inglaterra del 19 de septiembre. Su importancia no radica en la probable decisión de mantener los tipos de interés en el 5%, sino en el camino que se ha trazado para el ajuste cuantitativo.
El Banco de Inglaterra ya ha reducido el stock de dinero impreso bajo los esquemas de flexibilización cuantitativa que se aplicaron entre 2009 y 2021. De £895 mil millones a £688 mil millonesLos funcionarios han sugerido que en la reunión del Comité de Política Monetaria de septiembre es probable que mantengan el ritmo de la QT similar en el año que viene, lo que sugiere que el stock de activos en poder del banco central probablemente caerá aproximadamente otros 100.000 millones de libras. Eso dejaría el stock en septiembre de 2025 en alrededor de 550.000 millones de libras.
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La decisión sobre el futuro ajuste cuantitativo es importante por tres razones. En primer lugar, en el margen, un mayor ajuste cuantitativo ejerce una presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Estado porque el sector privado tiene que absorber los activos de los que se deshace el Banco de Inglaterra, ya sea cuando los vende o cuando vencen y el gobierno emite nueva deuda. Exigirán una compensación. cree Los costos adicionales de endeudamiento gubernamental de la QT son pequeños (aproximadamente un aumento de 0,1 puntos porcentuales en las tasas de interés de la deuda gubernamental a 10 años por cada 80.000 millones de libras vendidas), pero estas estimaciones tienen un margen de error que se puede superar con un camión. Por supuesto, el MPC puede compensar los mayores costos de endeudamiento gubernamental con tasas de interés oficiales más bajas, por lo que cuanto más QT elija, más probabilidades hay de que caigan las tasas de interés.
En segundo lugar, la decisión de reducir el volumen de liquidez del programa de flexibilización cuantitativa eliminará prácticamente el exceso de dinero que se encuentra en el sistema bancario. El Banco de Inglaterra considera que los bancos británicos necesitan entre 345.000 y 490.000 millones de libras de reservas líquidas para poder cumplir con los requisitos regulatorios y tener saldos suficientes para garantizar que cubren las necesidades de pago diarias.
Gobernador Andrew Bailey quiere ir más allá Con la QT, se garantiza que, cuando el nivel de reservas caiga por debajo de la cantidad deseada por los bancos, estos satisfagan sus necesidades pidiendo préstamos al Banco de Inglaterra contra garantías pignoradas. Actualmente, las reservas se crean indirectamente cuando el Banco de Inglaterra compra bonos del Estado y los ingresos son depositados por los bancos comerciales en el banco central. En el futuro, si los bancos financian sus necesidades más directamente pidiendo préstamos al Banco de Inglaterra, eso dejaría al banco -y al sector público- con menos riesgo de tasa de interés. Más, apropiadamente, sería asumido por el sector privado. Eso es bienvenido.
La tercera razón también se relaciona con la relación entre la política fiscal y monetaria y, francamente, suena increíble. Desde enero de 2022, el gobierno mandato fiscal Se ha vinculado a una medida oficial denominada “deuda neta del sector público (excluyendo al Banco de Inglaterra)”. La idea pretendida era asegurar que las decisiones del banco central no tuvieran consecuencias fiscales importantes.
Sin embargo, el impacto no deseado ha sido que la variable más importante es la acción del propio banco central. Sin destacar los detalles escabrosos, cuanto más activas sean las ventas de activos del BoE, peores serán las perspectivas fiscales del gobierno en relación con esta medida. Aún más absurdo es que la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria debe pronosticar el nivel de QT activo del BoE dentro de cinco años. Actualmente, esto reduce el margen fiscal en £20 mil millones. Huelga decir que el Reino Unido no debería establecer la política fiscal basándose en el pronóstico de la OBR sobre el QT a cinco años en el futuro.
Así pues, la consecuencia más importante de la reunión del Comité de Política Monetaria de septiembre debería ser que la canciller Rachel Reeves cambie la medición de la deuda que se ha fijado como meta el gobierno. Una acción en este sentido le daría un margen de maniobra adicional significativo. Por lo tanto, es probable que la reunión del Comité de Política Monetaria del 19 de septiembre dé forma a los tipos de interés, normalice la toma de riesgos y elimine una regla fiscal absurda. Esto tiene muchas más consecuencias que la mayoría de las reuniones del Comité de Política Monetaria y los presupuestos.
