Una bicicleta Peloton en una sala de exposición en Nueva York, EE. UU., el miércoles 1 de noviembre de 2023. Peloton Interactive Inc. tiene previsto publicar sus cifras de ganancias el 2 de noviembre.
Michael Nagle | Bloomberg | Getty Images
Pelotón ya no se enfrenta a una crisis de liquidez inminente después de una refinanciación masiva de deudapero la empresa aún tiene un largo camino por delante para arreglar su negocio y volver a ser rentable.
A fines de mayo, la empresa de fitness conectada obtuvo un nuevo préstamo a plazo de 1.000 millones de dólares, recaudó 350 millones de dólares en bonos sénior convertibles y recibió una nueva línea de crédito de 100 millones de dólares de JP Morgan y Goldman Sachs. Todos estos pagos vencen en 2029.
La refinanciación redujo la deuda de Peloton de aproximadamente 1.750 millones de dólares a alrededor de 1.550 millones de dólares y retrasó las fechas de vencimiento inminentes de préstamos que probablemente no habría tenido el efectivo para pagar.
Antes de la refinanciación, Peloton habría tenido que pagar alrededor de 800 millones de dólares de su deuda antes de noviembre de 2025. Si lograba pagar esa cantidad, unos 200 millones más tendría que haber pagado unos tres meses más. El préstamo a plazo vencía en mayo de 2027.
Para Peloton, que no ha obtenido ganancias netas desde diciembre de 2020 y ha visto caer sus ventas durante nueve trimestres consecutivos, la acumulación de deuda planteó un amenaza existencial y alimentó las preocupaciones de los inversores sobre una posible quiebra.
Ahora que se ha refinanciado, Peloton ha aliviado las preocupaciones de los inversores sobre la liquidez y tiene el margen de maniobra que necesita para intentar recuperar su negocio.
El hecho de que haya podido obtener estos préstamos indica que los inversores creen en su capacidad para dimensionar correctamente su negocio y eventualmente devolverlos, dijeron a CNBC los expertos en reestructuración.
“Esta refinanciación nos coloca ahora en una posición mucho mejor para un crecimiento sostenible y rentable y una base financiera mucho más sólida que antes, y nuestros inversores lo vieron”, dijo la directora financiera Liz Coddington a CNBC en una entrevista. “Creo que creen en la historia. Creen en lo que estamos tratando de hacer, al igual que nosotros, y en la transformación del negocio. Así que fue un gran voto de confianza para el futuro de Peloton”.
Peloton se enfrenta a riesgos futuros
Si bien la refinanciación puede haberle dado algo de tiempo a Peloton, está lejos de ser una panacea. Según los términos, Peloton ahora gastará alrededor de $133 millones anuales en intereses, en comparación con los $89 millones anteriores. Esto dificultará los esfuerzos de Peloton por mantener un flujo de efectivo libre positivo.
Coddington reconoció a la CNBC que el aumento de los gastos por intereses “impactará” el flujo de caja libre, pero dijo que en parte esa es la razón por la que la empresa comenzó a recortar costos a principios de mayo. Se espera que el plan reduzca los gastos anuales previstos en más de 200 millones de dólares.
Incluso con los pagos de intereses más altos, Coddington espera que la compañía pueda mantener un flujo de caja libre positivo sin tener que “crecer materialmente en el corto plazo”.
“El plan de reducción de costos nos hizo sentir mucho más cómodos con eso”, dijo Coddington.
Si bien Peloton insiste en que los inversores compraron su refinanciación porque creen en su estrategia, algunos podrían estar tratando de ponerse en una mejor posición si la empresa fracasa.
Se sabe que dos de los mayores tenedores de deuda de Peloton, Soros Fund Management y Silver Point Capital, a veces invierten en empresas en dificultades. Dado que los préstamos de Peloton en los que invirtieron están garantizados, se encuentran cerca de la cima de la estructura de capital. Si Peloton no puede mejorar su negocio y termina en una posición en la que considere declararse en quiebra o presentar una solicitud de quiebra, sus acreedores estarían en una posición sólida para tomar el control de la empresa.
“Yo describiría esta refinanciación y recapitalización como una medida oportunista”, dijo Evan DuFaux, analista de situaciones especiales de CreditSights y experto en deuda en dificultades. “Creo que es una medida inteligente, oportunista y un tanto complicada”.
Silver Point se negó a hacer comentarios. Soros no respondió a una solicitud de comentarios.
¿Habrá más recortes de costos?
Peloton se encuentra en una posición de efectivo mucho mejor que hace unos meses, pero la empresa aún necesita abordar el Problemas de demanda que lo han plagado desde que la pandemia de Covid-19 disminuyó y descubrir qué tipo de negocio será en el futuro.
“Es un ejercicio de postergar el problema porque la refinanciación en sí misma permite ganar tiempo, pero en realidad no soluciona ninguno de los problemas subyacentes de Peloton”, dijo Neil Saunders, director ejecutivo de GlobalData Retail. “Son problemas muy diferentes a la refinanciación”.
Tras la salida del ex director ejecutivo Barry McCarthy y con dos miembros de la junta, Karen Boone y Chris Bruzzo, ahora a cargo, Peloton necesita decidir: ¿es una empresa de contenido, como la Netflix ¿Se trata de una empresa de fitness o de una empresa de hardware que necesita desarrollar nuevas estrategias para vender sus costosos equipos?
Hasta ahora, la estrategia de combinar ambos conceptos ha demostrado ser infructuosa.
“Tendrán que tomar algunas decisiones sobre qué partes del modelo pueden sobrevivir, cuáles no, o cosas que pueden hacer para avanzar sin perder el gran valor de marca que todavía tienen actualmente, especialmente con los seguidores leales que tienen”, dijo Scott Stuart, director ejecutivo de Turnaround Management Association y experto en reestructuraciones corporativas.
“El dinero no soluciona todo, y el problema es que cuanto más dinero tomas y más refinancias… más problemático se vuelve”, añadió.
Simeon Siegel, analista minorista de BMO Capital Markets, dijo que Peloton puede comenzar a abordar sus problemas olvidándose de intentar hacer crecer el negocio por ahora y, en cambio, concentrarse en “abrazar” a sus millones de fieles seguidores de la marca.
Señaló que la compañía obtiene alrededor de 1.600 millones de dólares en ingresos recurrentes de alto margen por suscripciones y obtiene más de 1.100 millones de dólares en ganancias brutas de ese lado del negocio.
“El problema es que pierden dinero. ¿Cómo se pierde dinero si se generan mil millones de dólares de beneficios brutos recurrentes?”, dijo Siegel. “Bueno, se toman todos esos beneficios brutos y se los gasta para intentar buscar nuevos crecimientos”.
Siegel dijo que Peloton podría generar alrededor de 500 millones de dólares en EBITDA si recorta los gastos de investigación y desarrollo, marketing y otros gastos corporativos. Por ejemplo, el presupuesto de marketing de Peloton es de alrededor del 25% de las ventas anuales, y si la empresa lo reduce incluso al 10%, todavía estaría en el “escalón superior de la mayoría de las marcas”.
“Su deuda es alarmante para una empresa que está quemando efectivo, pero no lo es en absoluto para una empresa que puede generar 500 millones de dólares de EBITDA”, dijo. “Tienen un negocio que está generando una enorme cantidad de efectivo. Tienen que dejar de gastarlo”.
En mayo, Peloton lo anunció recortaría el 15% de su plantilla corporativapero puede que se muestre más reacia a dar marcha atrás en su estrategia de crecimiento. El fundador de Peloton, John Foley, se fijó el objetivo de crecer hasta los 100 millones de miembros, y McCarthy adoptó el objetivo cuando asumió el cargo. A finales de marzo, Peloton tenía unos 6,6 millones de miembros, lamentablemente por detrás de ese objetivo a largo plazo.
Desde que la empresa anunció su plan de reducción de costos, la salida de McCarthy y otro informe de ganancias desastroso a principios de mayo, Peloton ha guardado silencio sobre su estrategia. Dijo que está buscando un nuevo director ejecutivo permanente y que la persona que contrate ofrecerá pistas sobre la dirección de la empresa.
Si contrata a otro “CEO de una empresa tecnológica de hipercrecimiento” como McCarthy – que había trabajado en Netflix y Spotify – Entonces, Peloton probablemente enfrentará los mismos problemas, dijo Siegel. Pero si elige a alguien diferente, podría indicar un cambio de estrategia.
Magia de contenido
Un cambio notable en marcha en Peloton es su calendario de programación en vivo. La empresa actualmente ofrece clases en vivo por streaming desde su estudio de Nueva York siete días a la semana, pero a partir del miércoles, eso cambiará a seis. El mes pasado, su estudio de Londres pasó de siete días de clases en vivo por streaming a cinco.
“Seguiremos creando contenido social y lanzando nuevas clases”, dijo a CNBC la directora de contenido de Peloton, Jen Cotter. “Creo que simplemente usaremos el espacio mental que se hubiera dedicado a las clases en vivo ese día para idear nuevos programas, nuevas formas de distribuir contenido de bienestar, nuevas categorías de negocios en las que trabajar, como nutrición y descanso y sueño, que realmente no hemos profundizado tanto como planeamos hacer”.
Agregó que el cambio le ahorrará a la compañía algo de dinero, pero es más una oportunidad para hacer un mejor uso de su personal de producción que una medida de reducción de costos.
Por ejemplo, en mayo la empresa se asoció con Hyatt Hotels en su intento de generar nuevos ingresos y diversificar los flujos de ingresos. Como parte del acuerdo, cientos de propiedades de Hyatt estarán equipadas con equipos Peloton y los huéspedes tendrán acceso a clases personalizadas de Peloton en los televisores de sus habitaciones de hotel en alrededor de 400 ubicaciones. El cambio de horario permitirá que el personal esté disponible para crear contenido para proyectos como la asociación con Hyatt.
El cambio se produce después de que tres entrenadores de Peloton (Kristin McGee, Kendall Toole y Ross Rayburn) decidieran no renovar sus contratos con la empresa. La noticia generó preocupación entre los fanáticos fanáticos de Peloton, ya que los entrenadores, uno de sus activos principales, estaban abandonando la empresa en masa.
Cotter insistió en que la separación fue amistosa y que la puerta está abierta si los atletas quieren regresar.
“Lo único que puedo decir es que decidieron que querían irse. A todos los instructores se les ofrecieron contratos y lo digo en serio cuando digo que tenemos un profundo respeto y aprecio por lo que han aportado, y si quieren probar algo nuevo, no hay problema”, dijo Cotter.
“Aunque los vamos a extrañar mucho, somos como un equipo deportivo profesional”, agregó. “Los atletas dejan el equipo y aún los amas y aún amas al equipo, por lo que realmente esperamos que este cambio permita que nuestros miembros comprendan que esto está bien y que sí, los vamos a extrañar, pero sí, está bien que la gente pruebe otras cosas”.
McGee, Toole y Rayburn se fueron cuando Peloton estaba en proceso de renovar los contratos de los entrenadores.
Es posible que algunos instructores estén dictando menos clases como parte de la reducción de contenido en vivo. No está claro si algunos instructores sufrieron recortes salariales como resultado, o si McGee, Toole y Rayburn se fueron debido a desacuerdos sobre la remuneración.
Cuando se le preguntó, Cotter se negó a responder.
