Ayer, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) sorprendió a la mayoría de los observadores del mercado, incluido yo, con un agresivo recorte de 50 puntos básicos, una medida en su mayor parte inesperada. La decisión de la Reserva Federal, en la que la gobernadora Michelle Bowman se manifestó en contra, plantea serias dudas sobre la estabilidad de la economía estadounidense. El marcado contraste entre el recorte y la retórica que precedió a la reunión indica algo más que una mera recalibración de la política monetaria: indica miedo.
Durante meses, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y sus colegas han enfatizado que la inflación sigue siendo persistente y que es necesario aplicar una política monetaria más restrictiva durante más tiempo. Pero el recorte repentino de 50 puntos básicos sugiere que la Reserva Federal ve algo detrás de escena que la tiene asustada, y debería asustarnos a todos también.
Analicemos por qué este movimiento huele a pánico, qué nos dice el disenso de Bowman y por qué esta podría ser la señal de venta que los alcistas del mercado de valores quieren ignorar desesperadamente.
Por qué el recorte de 50 puntos básicos es una medida de pánico
Cuando los bancos centrales recortan las tasas de interés, especialmente en 50 puntos básicos, envían un mensaje claro: les preocupa el crecimiento económico. Pero esta última medida de la Fed es aún más reveladora dado el contexto. Hace apenas unas semanas, los funcionarios de la Fed estaban promocionando un escenario de “aterrizaje suave” en el que la inflación se controlaría sin dañar gravemente el crecimiento económico. El repentino cambio a recortar las tasas de manera tan agresiva indica que esta narrativa de aterrizaje suave es, en el mejor de los casos, una fantasía.
Hay algunas razones por las cuales la Reserva Federal podría sentir la necesidad de entrar en pánico:
Los indicadores económicos recientes, como el crecimiento del PIB, el desempleo y las ventas minoristas, han pintado un panorama relativamente estable. Sin embargo, la Reserva Federal tiene acceso a datos en tiempo real, que podrían indicar una fuerte desaceleración o una grave tensión financiera en sectores críticos de la economía. Las ganancias corporativas han estado disminuyendo durante varios trimestres y, si bien el gasto de los consumidores se ha mantenido, se están formando grietas bajo la superficie. Tal vez Powell y sus colegas tengan acceso a datos que sugieren que una recesión no solo es posible sino inminente.
A pesar de las garantías, los bancos regionales siguen sometidos a una presión importante. A principios de este año, múltiples quiebras de bancos regionales provocaron una ola de incertidumbre en todo el sector financiero. El recorte de emergencia de las tasas de la Reserva Federal podría ser un intento de amortiguar el golpe a los balances que están al borde del colapso. Si este es el caso, el recorte tiene menos que ver con promover el crecimiento y más con prevenir un colapso sistémico.
La situación de la economía mundial no es mucho mejor. Con la economía china tambaleándose, Europa al borde de la recesión y las tensiones geopolíticas en aumento, la Reserva Federal podría estar respondiendo a la posibilidad de que los acontecimientos globales puedan arrastrar a Estados Unidos hacia abajo. Podría estar gestándose una desaceleración mundial y la medida de la Reserva Federal puede reflejar un intento de aislar a la economía estadounidense de los shocks externos.
Pero sea cual sea el motivo, un recorte de 50 puntos básicos en esta etapa no es una medida preventiva, sino reactiva. Esto sugiere que la Fed ha esperado demasiado y ahora está tratando de ponerse al día. Cuando la Fed entre en pánico, los inversores deberían tomar nota.
¿Por qué Bowman disintió?
La discrepancia de la gobernadora de la Reserva Federal, Michelle Bowman, es notable, especialmente dada su postura agresiva en los últimos meses. Ella y otros han sido claros en que la inflación sigue siendo demasiado alta y que reducir las tasas demasiado pronto podría volver a avivar las presiones sobre los precios. Entonces, ¿por qué discrepó Bowman y qué significa eso para la credibilidad de la Reserva Federal?
Bowman ha sostenido constantemente que la inflación sigue siendo una amenaza importante para la estabilidad económica. Si bien la inflación general se ha enfriado, la inflación básica (excluyendo artículos volátiles como los alimentos y la energía) sigue siendo elevada. Al reducir las tasas ahora, la Fed corre el riesgo de alimentar otra ola de inflación, erosionando nuestro poder adquisitivo y obligándolos a adoptar una postura de política monetaria aún más restrictiva en el futuro. El desacuerdo de Bowman indica su preocupación por el hecho de que la Fed esté declarando prematuramente la victoria en la lucha contra la inflación.
El desacuerdo de Bowman también podría reflejar su incomodidad por la rapidez con la que la Fed ha cambiado su postura. Los bancos centrales dependen de la credibilidad y de una comunicación clara con los mercados. Cambios rápidos como este erosionan la confianza y crean incertidumbre, lo que conduce a la volatilidad del mercado. Si la Fed está entrando en pánico, el desacuerdo de Bowman es su manera de distanciarse de lo que probablemente ve como una corrección de rumbo imprudente.
Otra razón para la disidencia de Bowman podría ser la creciente divergencia entre la Reserva Federal y otros bancos centrales. El Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra siguen recortando las tasas, pero las precipitadas reducciones de las tasas en Estados Unidos corren el riesgo de estrechar el diferencial de tasas y fortalecer el euro y la libra esterlina. Esta divergencia puede crear una nueva ola de inestabilidad financiera.
El disenso de Bowman sugiere una grieta más profunda dentro del FOMC, lo que muestra que los desacuerdos internos sobre la política son más graves de lo que la Fed deja ver.
Una señal de venta para el mercado de valores
Entonces, ¿por qué deberían preocuparse los alcistas del mercado de valores? Un recorte de 50 puntos básicos puede parecer una medida alcista: abarata los préstamos, aumenta la liquidez y, en general, conduce a repuntes en los activos de riesgo. Pero en este caso, podría suceder lo contrario. He aquí el motivo:
El mercado odia la incertidumbre. El brusco cambio de postura de la Fed genera más preguntas que respuestas. ¿Por qué el repentino cambio? ¿Qué datos ven ellos que el resto de nosotros no? Si los inversores empiezan a cuestionar la capacidad de la Fed para gestionar la economía de forma eficaz, la volatilidad del mercado se disparará. Sin una orientación clara, los mercados se verán obligados a especular sobre los peores escenarios, lo que rara vez acaba bien para las acciones.
Un recorte de 50 puntos básicos en esta etapa no es una señal de confianza, sino de que la Fed está preocupada por una recesión inminente. Si la Fed ve que se avecina una recesión, lo que importa es cuán profunda y prolongada será. Los mercados bursátiles, que prevén un aterrizaje suave, no están preparados para una contracción económica severa. El recorte puede ser el catalizador que desencadene una revalorización más amplia del mercado.
Los bancos regionales han estado bajo presión durante gran parte del año y, si bien las tasas más bajas podrían brindar cierto alivio, también indican que la Fed está preocupada por la estabilidad bancaria. Si el sector financiero sufre otro golpe, podría repercutir en la economía y afectar los préstamos, el gasto de los consumidores y, en última instancia, las ganancias corporativas. Esto no es alcista para las acciones.
Al recortar ahora las tasas, la Fed corre el riesgo de alimentar significativamente una nueva ronda de inflación si la economía no se desacelera tanto como se espera. Si las presiones inflacionarias se reactivan, la Fed puede verse obligada a revertir rápidamente su rumbo, lo que conduciría a un panorama de políticas aún más volátil. Al mercado no le gusta la incertidumbre, y la dinámica inflacionaria rápidamente cambiante crea precisamente eso.
Envolver
El recorte de 50 puntos básicos de la Reserva Federal debe verse como lo que es: una medida de pánico.
Esto indica que el banco central está mucho más preocupado por el estado de la economía de lo que ha dejado ver y que el disenso interno está creciendo.
La oposición de Bowman sugiere que los riesgos inflacionarios siguen siendo muy reales y que el mercado de valores debería tomar nota. Este no es el comienzo de un nuevo mercado alcista impulsado por el dinero fácil, sino una señal de venta. El camino que tenemos por delante está plagado de incertidumbre y los inversores que ignoren las señales de advertencia lo harán a su propio riesgo.
