- El mercado de divisas permanece tranquilo a pesar de los cambios geopolíticos y económicos globales.
- La reducción del carry trade del yen en agosto provocó un retroceso y una recuperación temporal del mercado.
- El fondo de pensiones japonés puede enfrentar desafíos a medida que el yen se fortalece, impactando las inversiones extranjeras.
El mercado de divisas ha estado inquietantemente tranquilo desde la caída del yen. llevar comercio relajarse.
La volatilidad observada en la mayoría de los pares de divisas es increíblemente baja. Pero si nos fijamos en el contexto de lo que está sucediendo en todo el mundo, incluida la inestabilidad geopolítica, los cambios en las tasas de interés y incertidumbre electoral, FX debería estar volviéndose loco en esta etapa, dice David Barrett, director ejecutivo de EBC Financial Group, un corredor de activos múltiples.
El mercado de divisas Tiene tres participantes principales y ninguno de ellos está dando grandes pasos ahora, señaló. El primero está en la capa superficial, donde los operadores a corto plazo apuestan por los cambios de divisas y los rendimientos, que han adquirido más volumen que históricamente. En la segunda capa, están los operadores más especulativos, en su mayoría compuestos por fondos de cobertura y empresas comerciales. Y en la tercera capa, hay más dinero, donde se ubican los fondos de pensiones y los asignadores gubernamentales.
Los traders a corto plazo generalmente no afectan tanto la dirección del mercado. Son comerciantes de entrada y salida. Gran parte de los movimientos de desintegración del yen observados en agosto ocurrieron en esta capa, dijo Barrett. Los fondos de cobertura o los creadores de mercado más grandes tienden a responder a los flujos que llegan, lo que los coloca en una posición neutral en función de esos flujos.
El último grupo, donde se encuentran los grandes fondos de pensiones, comercia con divisas por dos razones principales: una, asignan monedas no denominadas para sus inversiones. En segundo lugar, cubren su exposición cambiaria para permanecer neutrales. Principalmente reajustan esa cobertura cuando los tipos de cambio varían. Y como no hemos visto una gran volatilidad en la mayoría de los pares, han estado muy tranquilos, dijo.
Pero el yen podría volver a sacudir un mercado de divisas que de otro modo sería aburrido y más.
En agosto, el mercado de valores estadounidense experimentó un rápido retroceso (y recuperación) después de que el Banco de Japón subiera las tasas. El casi cero de Japón tasas de interés había convertido al yen en una moneda de financiación que se tomaba prestada a bajo precio para invertir en otros activos donde las tasas eran más altas: el llamado carry trade. Cuando las tasas subieron y la moneda se fortaleció, el comercio se deshizo.
Pero lo que hemos visto en el carry trade del yen es sólo el comienzo, afirmó Barrett. Hemos eliminado las posiciones a corto plazo. Sin embargo, cualquier movimiento significativo del dólar, como la debilidad debido a los recortes de las tasas de interés frente al fortalecimiento del yen, desharía posiciones más profundas en las que se encuentran los fondos de pensiones.
El gran tema de conversación en ese comercio es el fondo de pensiones japonés, dijo Barrett. Tiene una amplia exposición fuera de Japón y un fortalecimiento del yen le resulta muy problemático. Japón tiene el fondo de pensiones gubernamental más grande del mundo con 1,6 billones de dólares en activos, y una gran cantidad de esa cantidad se invierte fuera del país. La pensión invierte en acciones extranjeras, bonos extranjeros y materias primas extranjeras.
“Ahora bien, puede que no creas que se trata de un carry trade del yen, pero es absolutamente el carry trade del yen más puro porque todo ese dinero de los fondos de pensiones comenzó como yen”, dijo Barrett. “Se vendió y se invirtió en otras inversiones en el extranjero”.
El alejamiento del interés por los activos extranjeros ya ha comenzado. En lo que va del año, los inversores japoneses compraron 192.000 millones de dólares en bonos del gobierno japonés, la mayor cantidad en al menos 14 años, según Bloomberg. Mientras tanto, redujeron sus compras de bonos extranjeros a casi la mitad, señala el artículo.
Es difícil señalar un punto de inflexión exacto en el que las cosas podrían desmoronarse aún más, señaló Barrett, porque las posiciones se construyen sobre muchas capas. Por ejemplo, los fondos de cobertura que están en la segunda capa, que vendieron yenes por dólares y tomaron posiciones en grandes empresas tecnológicas, como Nvidia, todavía están ganando en términos de ganancias. Por lo tanto, es posible que estos puestos no necesiten más turnos antes de moverse, señaló.
¿Cuál es el impacto de las elecciones estadounidenses en el comercio de divisas? No hay ninguno, señaló. Esto se debe a que la carrera es demasiado reñida para predecir un resultado en este momento.
“Entonces, lo que se tiende a ver en este momento es gente que tiene un riesgo existente y que está pensando en lo que sucederá si obtienes una victoria presidencial de Harris o de Trump”, dijo David.
El acuerdo Harris es más fácil de maniobrar porque se espera que sea menos volátil. Hay muchas posibilidades de que se mantengan las mismas políticas durante los primeros seis a 12 meses de su presidencia. El mercado no tendrá que hacer muchos ajustes nuevos, señaló.
La volatilidad potencial proviene del comercio de Trump debido a aumentos arancelarios, un impulso fiscal, mayores rendimientos y probablemente un dólar más fuerte que beneficiará a algunos sectores más que a otros, señaló.
“Las operaciones que se están realizando en este momento probablemente sean de largo plazo que tienen exposición arraigada en su cartera y están colocando algún tipo de cobertura”, dijo Barrett. “Así que la mayoría de las personas con las que hablo en el mercado interbancario me dicen que el mercado de opciones está más activo que el mercado al contado. El mercado de opciones es algo que da a la gente la opción de reaccionar en lugar de tener que estar fuertemente posicionado”.
Dado que el mercado generalmente ha estado largo en dólares debido a las tasas más altas, la mayoría de las operaciones de opciones se protegerían contra la caída del dólar comprando opciones de venta, que aumentan de valor si el dólar cae, o haciendo straddies o estrangulaciones, que es cuando se compra. opciones de compra y venta al mismo o diferente precio de ejercicio. Y como la volatilidad en el precio de la opcionalidad cambiaria sigue siendo baja, las coberturas son relativamente baratas, añadió.
