Investing.com El Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido los tipos de interés en el 4% desde septiembre de 2023, según dijeron los analistas de Deutsche Bank Research en una nota.
“En junio, el BCE inició el ciclo de flexibilización con un recorte de 25 puntos básicos. Nuestra base actual prevé que el BCE recorte los tipos dos veces más en 2024, con recortes de 25 puntos básicos en septiembre y diciembre, y un tipo terminal en una zona de estabilización del 2,00-2,50% más adelante en 2025 o principios de 2026”, dijeron los analistas.
Para facilitar recortes de tasas más rápidos y sustanciales, el BCE necesita sortear varias condiciones críticas.
En primer lugar, la capacidad del BCE para recortar rápidamente los tipos de interés depende de su percepción de los riesgos inflacionarios a medio plazo. Al BCE le preocupa especialmente la posibilidad de que la inflación no alcance su objetivo del 2% a medio plazo.
Esta preocupación está influenciada por varios factores, entre ellos el riesgo de un aterrizaje brusco de la economía y la estabilidad de las expectativas de inflación.
Los analistas de Deutsche Bank Research señalan que, si bien el riesgo de un aterrizaje brusco ha aumentado, todavía no es una conclusión inevitable.
Las condiciones más débiles del mercado laboral y un posible ajuste fiscal podrían intensificar estos riesgos.
Actualmente, hay cierta evidencia de un debilitamiento del mercado laboral, con un PMI compuesto de empleo cayendo por debajo de 50, pero esto aún no se ha traducido en pérdidas significativas de empleos o en una reducción de las presiones salariales.
El BCE necesitará ver indicaciones más claras de que la debilidad del mercado laboral está afectando el crecimiento salarial.
Además, las expectativas de política fiscal, incluida la retirada de las medidas de blindaje energético y la reactivación de las reglas fiscales, podrían frenar aún más la recuperación económica, influyendo en las decisiones del BCE.
La postura del BCE sobre la persistencia o la transitoriedad de la inflación es otro factor crucial. El banco inicialmente aumentó rápidamente las tasas en respuesta a una inflación inesperada, y para revertir el rumbo tan rápidamente como lo hizo se necesitaría creer que la inflación ahora es transitoria.
Dado que la inflación se mantiene por encima del objetivo y no hay señales inmediatas de una disminución dramática en los indicadores de inflación, es poco probable que el BCE reduzca las tasas tan rápidamente como las aumentó.
Deutsche Bank Research advierte de que las expectativas inflacionarias actuales, aunque ligeramente inferiores, siguen estando por encima de los niveles que normalmente impulsarían una importante flexibilización. Si no se produce una caída significativa de esas expectativas, el BCE puede mostrarse reticente a acelerar los recortes de tipos.
El concepto de tipo neutral también desempeña un papel importante en las decisiones de política monetaria del BCE. Cuando el BCE subió inicialmente los tipos en 2022, su objetivo era volver a un nivel neutral de alrededor del 1,50-2,00%.
Con los tipos actuales en el 3,75%, la reducción a un nivel neutral implica más recortes. Los analistas sugieren que si el BCE identifica el tipo neutral en torno al 2,00-2,50%, podría justificar reducciones más rápidas de los tipos, en particular si disminuyen los riesgos de inflación.
La experiencia previa del banco con subidas rápidas de tipos cuando las tasas estaban lejos de ser neutrales sugiere que también podría recortarlas rápidamente si fuera necesario.
Por último, la actual postura de política monetaria podría considerarse contraproducentemente restrictiva, lo que podría provocar recortes más rápidos de las tasas. Si las condiciones financieras se endurecieran drásticamente o si las condiciones crediticias se deterioraran significativamente, el BCE podría responder de manera más agresiva.
Sin embargo, datos recientes indican que las condiciones financieras no se están endureciendo actualmente en un grado que requiera una acción inmediata.
Los analistas del Deutsche Bank observan que, si bien las tasas de interés reales han estado aumentando, no hay evidencia clara de que la postura política actual sea excesivamente restrictiva.
Deutsche Bank Research sugiere que, si bien el mercado actualmente anticipa recortes modestos de tasas en septiembre y diciembre, hay margen para un enfoque más agresivo si los riesgos a la baja se vuelven más pronunciados.
El BCE seguirá atento a la evolución de los datos y a las condiciones económicas generales. Cualquier cambio hacia una inflación y un crecimiento más débiles podría dar lugar a reducciones más rápidas de los tipos.
