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Informe de investigación de Systematix
Los ingresos y el margen del segundo trimestre del año fiscal 25 de Tech Mahindra Ltd. superaron nuestras expectativas, con un aumento intertrimestral del 0,7 % en moneda constante y del 1,9 % en términos de dólares estadounidenses. Los mercados estadounidenses estaban débiles, mientras que Europa y el resto del mundo impulsaron el crecimiento.
La compañía negó cualquier cambio material en el entorno de demanda del segundo trimestre en comparación con el primero. La vertical de comunicaciones mejoró secuencialmente por primera vez en seis trimestres, como se ve en la caída interanual del 1,7% en el segundo trimestre del año fiscal 25 frente a la caída del 12,4% en el año fiscal 24, un cambio significativo que indica signos de recuperación.
La gerencia cree que, aunque el sector puede seguir experimentando estrés a corto plazo, la consolidación de proveedores y la reactivación de los ingresos en B2B y B2C para las empresas de telecomunicaciones podrían restaurar el gasto en el sector vertical a largo plazo. La administración pretende beneficiarse de las iniciativas de optimización de costos, los vientos de cola cambiarios y los menores costos de subcontratación, que ayudaron a los márgenes en el segundo trimestre.
Espera centrarse en la expansión del margen frente a los grandes acuerdos, que cree que rondarían entre 600 y 800 millones de dólares en el corto plazo. La compañía apunta a reinvertir el 1,5% de sus márgenes en inversiones a largo plazo, que se prevé que sean ligeramente mayores en el segundo semestre del año fiscal 25.
Estimamos una tasa de crecimiento anual compuesta del 6,2% en los ingresos en dólares durante el año fiscal 24-26E (frente al 4% anterior). Hemos revisado nuestras estimaciones de margen de Ebit y ganancias para los años fiscales 25E/26E en 60 pb/30 pb a 11,7%/4,5%, respectivamente, en base a un desempeño mejor de lo esperado en el primer semestre y una perspectiva de demanda optimista.
Tech Mahindra ha estado cotizando con una valoración alta durante los últimos 10 años en promedio. Dado el fuerte aumento en el precio de las acciones (más del 35% desde el mínimo del 4 de junio de 2024), Tech Mahindra ahora cotiza a un PE irrazonable de 35x+ a un año, en nuestra opinión, a pesar de las débiles perspectivas en sus dos verticales clave. y el valor total del contrato ronda los ~600 millones de dólares.
Mantenemos Sell on Tech Mahindra, con un precio objetivo de 1.057 rupias (1.010 rupias antes), valorando a la empresa en un EPS similar de 16 veces el año fiscal 26E.
La mejora material en los sectores de comunicaciones y BFSI, las cifras y márgenes superiores de TCV son riesgos alcistas clave.
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