- Nassim Taleb advierte contra sacar conclusiones erróneas de los ruidosos titulares del mercado.
- Critica a Estados Unidos por su elevada deuda y su bajo crecimiento, y por liderar un sistema financiero frágil.
- Estados Unidos está atrapado en la acumulación de costos del servicio de la deuda.
En la vida o en los mercados, la primera regla general es evitando la ruina. Pero eso puede resultar difícil en un mundo ruidoso, según Nassim Nicholas Taleb.
Si lees titulares de prensa plagados de riesgo e incertidumbre, y no prestas mucha atención a los detalles, puedes terminar comparando eventos diferentes y sacando conclusiones equivocadas, dijo a una audiencia en The Swedish Residence el jueves.
La carrera de Taleb en el trading le llevó a concluir que asumir que hoy sería como ayer no es más que apostar al azar y ganar a la suerte. En más de una ocasión fue testigo caídas del mercado Esto siguió a fuertes tendencias alcistas, en las que muchos de sus compañeros comerciantes lo perdieron todo, según el libro “Chaos Kings” de Scott Patterson.
Su estilo comercial no siguió a la multitud. El éxito inicial de Taleb se debió a la compra de opciones baratas que podrían tener ventajas explosivas en eventos excepcionales. Su enfoque contrario le permitió obtener ganancias durante la crisis de 1987, cuando tenía posiciones en opciones baratas de eurodólares que se beneficiaron de la volatilidad. Cuando las mareas cambiaron, estaba cambiando contratos de $2 a $3 por $300 a $500, escribió Patterson. En 1998, volvió a suceder después de que Rusia incumpliera el pago de su deuda, lo que provocó un colapso del mercado de valores. Taleb ganó dinero con opciones de venta que compró en bancos rusos, señala el libro.
En 2007, tenía suficiente experiencia en su haber para publicar el libro “El cisne negro”, donde popularizó el término como una representación de eventos raros e impredecibles que podrían tener grandes impactos, como el 11 de septiembre.
De ahí nació una forma de medir la imprevisibilidad que incluía eventos del cisne gris: eventos raros pero predecibles como la crisis financiera de 2008 que mostró signos de problemas a través de la burbuja inmobiliaria.
Luego están los acontecimientos de cola gruesa que, en la mayoría de los casos, tienen resultados normales y no se espera que tengan grandes impactos en los mercados. Pero, en uno o varios puntos de datos, el resultado puede ser tan extremo que sesguen el modelo. Si bien Taleb no lo acuñó, ayudó a popularizarlo aún más. En este caso, una pandemia es un ejemplo de un evento tanto gris como de cola gruesa porque sus resultados pueden ser rastreados, mientras que algunos pueden permanecer locales, como el ébola, o propagarse rápidamente, como el COVID.
Apostar por la imprevisibilidad
Estamos familiarizados con el término “que no cunda el pánico”. Probablemente sea un consejo que recibiste en algún momento cuando las cosas se estaban descontrolando. Para Taleb, si va a entrar en pánico, hágalo temprano.
Cuando llegó el coronavirus, eso fue lo que hizo. Según el libro de Patterson, la alarmante tasa de contagio, sumada a un planeta interconectado donde los viajes globales eran constantes, le hicieron concluir que esto podría volverse muy grande, muy rápido.
Taleb y un equipo de otros publicaron un nota del 26 de enero categorizar el brote como un evento extremo de cola gruesa que podría tener el riesgo de arruinarse debido a su propagación no lineal. Pasaron casi tres meses antes de que Estados Unidos declarara una emergencia nacional el 13 de marzo y antes de que el mercado de valores se desplomara el 20 de marzo.
Universa Investments, un fondo de cobertura donde Taleb es un distinguido asesor científico, publicó un 4,144% de retorno sobre la crisis de 2020. Cualquiera podría suponer fácilmente que el fondo, que se especializa en sacar provecho de las perturbaciones del mercado, abrió ciertas posiciones en respuesta a los crecientes temores. Pero eso estaba lejos de ser el caso. En cambio, la estrategia emblemática de cobertura de riesgo de cola de la empresa compra continuamente opciones de venta diarias que podrían generar ganancias en caso de una crisis.
Brandon Yarckin, director de operaciones de Universa, dijo a Business Insider que mientras Taleb redacta su trabajo académico en torno a eventos que no se aplican directamente a las finanzas, como Covid, existen corolarios de ese proceso de pensamiento que ayudan a la empresa de inversión a crear carteras. Comprender la interconexión y cómo se comportan los sistemas en relación con cómo se comportan los mercados es clave para ese proceso, dijo. En el ejemplo de una pandemia, señaló que existen similitudes entre cómo se propagan las enfermedades y cómo colapsan los mercados.
El déficit estadounidense y el dólar
Durante la charla del jueves por la noche, Taleb abordó el déficit estadounidense y la creciente deuda, que aumentaron después de la pandemia.
Destacó las cuatro categorías de países basados en deuda: aquellos con bajo crecimiento y deuda alta o baja, y aquellos con alto crecimiento y deuda alta o baja. Estados Unidos está en la categoría de bajo crecimiento y alta deuda. El problema, dijo, es que la deuda no está hecha para las grandes economías maduras, que es donde suele encontrarse más.
Esto se debe a que la trayectoria de crecimiento tiende a seguir el patrón de la curva S: lento, luego rápido y luego estabilizado. No es necesario que siga creciendo una vez que esté en la cima de la curva. Sin embargo, si un país acumula una deuda elevada, entonces se requiere un crecimiento continuo para absorberla, señaló. El resultado es un sistema financiero frágil y apalancado con un mayor riesgo interconectado, que es la situación actual de Estados Unidos, añadió.
Taleb enfatizó que los gastos gubernamentales no son los únicos culpables. Estados Unidos está atrapado en la acumulación de costos del servicio de la deuda y ahora está gastando más en pagos de intereses que en gasto militar. Esto está creando un efecto de bola de nieve, en el que debe seguir tomando prestada la diferencia. Actualmente, Taleb no cree que la creciente deuda pueda resolverse políticamente o mediante una mayor demanda de bonos estadounidenses.
Mark Spitznagel, fundador y CIO de Universa, dicho previamente a Business Insider que la creciente burbuja crediticia podría conducir a una caída masiva del mercado de valores que podría ser peor que la de 1929.
En cuanto al dólar estadounidense, en su mayor parte, a la gente le gusta realizar transacciones con él porque es una moneda estable, dijo Taleb. La verdadera pregunta es si lo utilizan como reserva de valor. Aquí, cree Taleb, es donde reside el problema. La gran pregunta que hizo a la audiencia fue: “¿Qué tan seguro se siente al depositar su dinero en los bancos occidentales?”
Desde su perspectiva, no muy seguro. Desde 2022, los sistemas financiero y monetario se han utilizado como herramienta de política exterior, afirmó. Se han congelado cuentas bancarias y activos de súbditos rusos debido a sus vínculos políticos. Taleb cree que este tipo de comportamiento perjudica al dólar estadounidense a largo plazo.
