Con la entrada de nuevos miembros al MPC y la reducción de las tasas por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, el RBI enfrenta un delicado acto de equilibrio entre sostener el crecimiento interno y frenar las presiones inflacionarias.
Crecimiento económico e inflación: el panorama interno
El panorama económico de la India se ha caracterizado por un fuerte crecimiento en los últimos trimestres. Según el Banco Estatal de la India (SBI), las condiciones internas siguen siendo primordiales a la hora de dar forma a las decisiones de política monetaria del RBI. Dado que el crecimiento de la India es potencialmente mayor que su producción potencial a largo plazo, el informe sostiene que se justifica mantener los niveles actuales de tasas de interés. “Las condiciones internas son primordiales, y con un crecimiento robusto, superior a la producción potencial, existen motivos para una pausa”, dice el informe.
La tasa de crecimiento para el primer trimestre del año fiscal 2025 fue del 6,7%, ligeramente por debajo de la proyección del 7% del RBI. Si bien sigue siendo indicativo de un fuerte crecimiento, esta caída ha generado preocupación. Además, indicadores clave como las ventas de vehículos, los volúmenes de cemento y la recaudación del GST han experimentado una caída, lo que indica un enfriamiento de la actividad económica.
Estas tendencias, sumadas a una política fiscal estricta, sugieren que la demanda interna se está debilitando, lo que pone en duda si la India podrá mantener su impulso de crecimiento.
¿Una pausa en los recortes de tipos en medio de preocupaciones inflacionarias?
Una de las razones clave por las que se espera que el RBI se abstenga de recortar las tasas es la inflación. Aunque la inflación se ha suavizado desde su punto máximo, el RBI sigue siendo cauteloso sobre su durabilidad. El banco central también desconfía de los riesgos globales, como las crecientes tensiones geopolíticas en Asia occidental, que podrían hacer subir los precios del petróleo y ejercer presión sobre la inflación interna. Según una encuesta de economistas de ET (Economic Times), el 80% de los encuestados espera que la RBI para mantener el tasa de recompra sin cambios en el 6,50%, marcando la décima reunión consecutiva sin recortes de tipos. Esto refleja la postura cautelosa del RBI, ya que la inflación sigue representando un riesgo significativo para la estabilidad de precios. “En nuestro caso base, esperamos dos recortes de tasas este ejercicio fiscal, y el primero en octubre, a menos que los riesgos derivados de la situación geopolítica impulsen la decisión de recortar los tipos. La menor inflación de este año fiscal en comparación con el anterior debería dar paso a una flexibilización de la política monetaria. Para el ejercicio fiscal, un buen monzón y una saludable siembra de kharif deberían reducir la inflación de los alimentos, y de ahí el titular, en comparación con el ejercicio fiscal anterior”, dijo el economista principal de CRISIL, Dipti Deshpande.
Sin embargo, la inflación subyacente (una medida que excluye los precios de los alimentos y la energía) se ha moderado y se sitúa cerca de un mínimo de la serie. Algunos economistas sostienen que esto da al RBI margen para adoptar una postura más acomodaticia en los próximos meses. Según un informe de Nuvama, se espera que el banco central cambie su postura de “retirada de la acomodación” a “neutral” en esta reunión de política, lo que indica posibles recortes de tipos a finales de este año, posiblemente en diciembre.
¿Nuevos miembros para traer un cambio?
La próxima reunión será la primera vez que los nuevos miembros externos del MPC –Ram Singh, Saugata Bhattacharya y Nagesh Kumar– participen en el establecimiento de la política monetaria de la India. Sus opiniones podrían inclinar la balanza del comité, que anteriormente ha estado dividido sobre la postura monetaria adecuada.
Los economistas siguen de cerca a Bhattacharya. En un artículo de opinión que escribió en agosto, Bhattacharya defendió firmemente la reducción de las tasas, argumentando que las altas tasas reales, ajustadas a la inflación, podrían perjudicar el crecimiento. Los economistas de Barclays, Shreya Sodhani y Amruta Ghare, han señalado: “Esperamos que el MPC mantenga las tasas de política y su postura sin cambios la próxima semana, con al menos un voto en contra, probablemente de los nuevos miembros externos”.
“En términos generales, los nuevos tres miembros tienen antecedentes similares a los miembros anteriores y no se espera ningún cambio drástico en la toma de decisiones políticas por este motivo. Aunque la perspectiva y el enfoque de cada miembro externo pueden diferir, la decisión política final depende de la situación de crecimiento e inflación prevaleciente en un momento determinado y de las perspectivas debido a factores internos y externos”, dijo Jyoti Prakash Gadia, Director Gerente. en la India resurgente.
Aunque aún está por verse cómo han evolucionado las opiniones de Bhattacharya desde agosto, su nombramiento podría inyectar una inclinación moderada al comité. En la reunión de agosto, dos miembros externos votaron a favor de un recorte de tipos y Bhattacharya ahora podía llevar adelante ese relevo.
Vientos externos en contra: ¿Las tendencias globales afectarán la decisión del RBI?
Si bien la economía nacional sigue siendo el foco central, no se pueden ignorar los acontecimientos globales. En particular, la Reserva Federal de Estados Unidos comenzó recientemente a recortar las tasas, una medida que podría influir en el enfoque del RBI. Históricamente, la política monetaria del RBI ha estado determinada por las tendencias globales, especialmente las que se originan en las principales economías como Estados Unidos y la eurozona. Sin embargo, el informe del SBI sugiere que el banco central podría adoptar un enfoque independiente, centrándose más en las condiciones económicas internas que en seguir los pasos de la Reserva Federal.
Sin embargo, el informe de Nuvama destaca que el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal aún podría desempeñar un papel en el proceso de toma de decisiones del RBI, incluso cuando India navega por su propia dinámica de crecimiento e inflación. Un cambio en la postura de la Reserva Federal podría ofrecer más flexibilidad al RBI para suavizar su propia postura monetaria en los próximos meses.
El Dr. Rumki Majumdar, economista de Deloitte India, sugirió que el RBI tal vez no opte por un recorte de la tasa de política hasta que vea que la inflación de última milla baja de manera sostenible.
“Todavía existen riesgos de que la inflación estadounidense aumente (dado que la inflación, del 2,5% interanual, todavía está por encima de la tasa objetivo de la Reserva Federal del 2%) a medida que la Reserva Federal comience a flexibilizar la política monetaria. Una inflación más alta en Occidente hará que las importaciones se vuelvan más costosas”, añadió Majumdar.
“El RBI preferiría esperar y observar las presiones inflacionarias que emanan de una miríada de riesgos y cómo reaccionan los mercados a los recortes de las tasas de interés oficiales de Estados Unidos”, añadió.
¿Futura flexibilización en el horizonte?
En su reunión de octubre, se espera ampliamente que el RBI mantenga su tipo de recompra en el 6,50%, citando un fuerte crecimiento interno y una persistente preocupaciones sobre la inflación. El recién constituido Comité de Política Monetaria, que incluye nuevos miembros externos, puede producir al menos una voz disidente, que abogue por recortes de tasas.
Sin embargo, es probable que el RBI indique un cambio en su postura monetaria a neutral, allanando el camino para posibles recortes de tasas más adelante en el año a medida que evolucionen las condiciones económicas globales e internas. Si bien la economía interna muestra signos de desaceleración y las presiones inflacionarias han disminuido algo, se espera que por ahora prevalezca el enfoque cauteloso del banco central, asegurando la estabilidad frente a las incertidumbres globales.
La próxima Reunión de Política Monetaria será seguida de cerca, no sólo por la decisión en sí sino por las señales que envía sobre el curso futuro de la política monetaria en la India.
