Las reservas de divisas del RBI han aumentado hasta casi 700.000 millones de dólares, una cifra que recuerda la acumulación de China hace dos décadas. Las frecuentes intervenciones de Das, cuyos seis años en el cargo terminan en diciembre, han transformado la rupia de la moneda más volátil de Asia a una de las menos volátiles.
Al mismo tiempo, el tipo de cambio ha caído a mínimos históricos cercanos a 84 por dólar sin generar advertencias sobre un aumento en los costos de importación y la inflación. El último ejemplo: el movimiento de la rupia fue comparativamente leve cuando el enorme recorte de las tasas de interés de la Reserva Federal esta semana sacudió los mercados globales.
Controlar la volatilidad y acumular reservas de divisas para proteger la economía en caso de que inversores extranjeros inquietos retiren fondos ha sido un punto clave del mandato del gobernador del RBI. Si bien la estrategia ha ayudado a atraer inversión extranjera y mejoró una déficit de cuenta corriente Si bien las intervenciones que a menudo causaron dolores de cabeza a los predecesores de Das también entrañan riesgos y han sido censuradas por el Tesoro estadounidense.
Das contaba con algunos factores estructurales favorables. Casi 20.000 millones de dólares de entradas de deuda, vinculadas en gran medida a la inclusión de la India en el índice de bonos de mercados emergentes de JPMorgan Chase & Co., permitieron a los funcionarios absorber divisas, mientras que los inversores optimistas apostaron fuerte por la economía de mayor crecimiento del mundo, lo que ayudó a que su mercado de valores superara al de Hong Kong y se convirtiera en el cuarto más grande del mundo este año.
El déficit de cuenta corriente de la India también se ha reducido recientemente gracias al petróleo más barato procedente de Rusia y a la creación de centros de servicios por parte de empresas globales para aprovechar el crecimiento en la nación de 1.400 millones de habitantes.
Ahora que la rupia se encuentra en equilibrio, el RBI está en condiciones de seguir los pasos de la Fed y reducir las tasas de interés a medida que la inflación se modera hacia su objetivo del 4%. Si bien es posible que se produzca un recorte este año, la gestión del ciclo de flexibilización y el mantenimiento de la estabilidad de la moneda, que tanto costó conseguir, pueden acabar en manos de un sucesor.
Todavía no hay indicios de quién podría suceder a Das, cuándo se hará un anuncio o si obtendrá otra extensión.
“Han tenido éxito en alcanzar sus objetivos y, en cierto sentido, han protegido a la India de algunos de los shocks externos”, dijo Sonal Varma, economista jefe para India y Asia (excluido Japón) de Nomura Holdings Inc. “La estrategia de crear reservas de divisas puede y debe continuar”.
Das, un ex burócrata de carrera, se ha referido con frecuencia a las reservas como un “paraguas”. La razón de ser del fondo de emergencia es permitir que India evite una repetición del “Taper Tantrum” de 2013, cuando los inversores, preparándose para una reducción del estímulo estadounidense, desencadenaron la peor crisis monetaria del país en dos décadas.
El RBI no respondió a un correo electrónico de Bloomberg solicitando comentarios sobre su política cambiaria.
Debido a sus incursiones en el mercado, India aterrizó en la lista de vigilancia de la administración Trump por manipuladores de divisas en 2018, y nuevamente en 2020. El Fondo Monetario Internacional también llamó la atención al país, diciendo en diciembre pasado que la gestión de la rupia había llegado tan lejos como para ya no convertirla en un tipo de cambio flotante.
El Banco de la Reserva de la India (RBI) “discrepó rotundamente” de esa evaluación, afirmó el prestamista con sede en Washington. Das contraatacó durante una reunión del FMI y el Banco Mundial en Marruecos el año pasado, diciendo que la práctica estadounidense de poner a los países de mercados emergentes en una lista de vigilancia no tomaba en cuenta los desafíos que enfrentan.
“Esta política no está exenta de defectos: una estabilidad excepcional puede desincentivar la cobertura, haciendo que el tipo de cambio sea susceptible a shocks externos inesperados”, dijo Dhiraj Nim, economista y estratega cambiario de ANZ Group Holdings Ltd. “Sin embargo, en la actualidad, parece que los beneficios superan los costos”.
Entre esas ventajas se incluyen la de contribuir a que los activos financieros indios resulten atractivos para los fondos globales y facilitar la ambición del gobierno de que el comercio exterior se denomine cada vez más en rupias. Otra ventaja es el impulso a las exportaciones (incluidas las de artículos como los semiconductores, que son cruciales para el sueño de Modi de tener un sector electrónico de 500.000 millones de dólares para finales de la década).
“La moneda ha seguido una tendencia de depreciación gradual durante los últimos trimestres, para ajustarse a los desequilibrios externos y los movimientos ajustados a la inflación de los socios comerciales clave”, dijo Radhika Rao, economista senior de DBS Group Holdings Ltd.
Mantener un rumbo estable en el tipo de cambio y evitar la fuga de capitales también tiene implicaciones para la estabilidad del sistema financiero, otro de los objetivos de política de Das. A principios de este año, las autoridades prácticamente cerraron gran parte del mercado de futuros de divisas en un intento de acabar con los especuladores. También han eliminado las oportunidades de arbitraje a través de los mercados extraterritoriales al intervenir en el mercado de contratos a plazo no entregables en centros como Singapur.
“La moneda puede verse sometida a una presión repentina si no hay salvaguardas”, dijo R. Gandhi, quien se desempeñó como vicegobernador del RBI entre 2014 y 2017. “India debería seguir acumulando más reservas, no solo para combatir la volatilidad, sino también para mejorar la cobertura de las importaciones y dar más fuerza a los fundamentos económicos del país”.
