Conclusiones clave:
- Las ganancias de Galaxy Entertainment aumentaron más del 50% en el primer semestre del año hasta casi 4.400 millones de dólares de Hong Kong
- La empresa y sus pares se están beneficiando de un repunte de los juegos posterior a la pandemia, aunque el ritmo de ese repunte se está desacelerando.
Por Lau Chi Hang
La recuperación del juego en Macao está proporcionando una suerte de premio gordo a los operadores de casinos del enclave, aunque las ganancias están disminuyendo rápidamente a medida que la recuperación se desacelera. Uno de los últimos en beneficiarse de la recuperación es Grupo Galaxy Entertainment Ltd. (0027.HK), uno de los mejores jugadores, que ha informado Fuerte crecimiento de dos dígitos en ingresos y ganancias en el primer semestre del año.
Los datos del Gobierno muestran que el número de llegadas de visitantes a la ex colonia portuguesa alcanzó los 16,72 millones en el primer semestre de este año, un aumento de casi el 44% interanual, mientras que la tasa de ocupación del sector hotelero aumentó 6,1 puntos porcentuales hasta el 84%. Los ingresos por juegos de azar también aumentaron hasta los 132.000 millones de patacas (16.400 millones de dólares) en los primeros siete meses del año, casi un 37% más que el año anterior.
A medida que avanza la recuperación, Galaxy informó de unos ingresos de 21.500 millones de dólares de Hong Kong (2.760 millones de dólares) en el primer semestre del año, un 37% más que en el mismo periodo del año anterior. Sus beneficios ajustados antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) aumentaron un 37% similar hasta los 6.000 millones de dólares de Hong Kong, mientras que sus beneficios aumentaron un 52% aún mayor hasta los 4.400 millones de dólares de Hong Kong. Los ingresos por juegos siguieron siendo el principal sustento de la empresa, con un aumento del 45% interanual hasta casi los 20.000 millones de dólares de Hong Kong. Los ingresos de sus hoteles y centros comerciales aumentaron un 34,5% hasta los 3.090 millones de dólares de Hong Kong.
Nuevos desarrollos avanzan
Galaxy Entertainment está en proceso de modernizar algunos de sus complejos turísticos más antiguos en Macao y también está avanzando con un nuevo proyecto importante. Su StarWorld Hotel está evaluando una serie de mejoras y su Capella en Galaxy Macau está en proceso de renovación que lo llevará a ofrecer 100 villas y suites en las alturas cuando vuelva a abrir el año que viene.
La empresa también está avanzando a toda máquina con la Fase IV del Galaxy Macau, que tendrá una superficie total de unos 600.000 metros cuadrados y albergará varias cadenas hoteleras una vez finalizado. El proyecto también contará con un teatro con capacidad para 5.000 personas, una amplia gama de restaurantes y servicios minoristas, así como instalaciones no relacionadas con el juego, como parques acuáticos y de entretenimiento. Actualmente, está previsto que finalice en 2027.
El desempeño de Galaxy está en línea con la recuperación del juego en Macao después de la pandemia. Si bien todos los operadores de casinos se ven afectados por la dinámica de ingresos de la industria, Galaxy, como líder en ganancias de la industria, se ha sincronizado casi por completo con las tendencias generales. Como reflejo de eso, el crecimiento de los ingresos de la compañía del 37% durante la primera mitad del año estuvo en sintonía con el crecimiento de los ingresos del juego en toda la ciudad en los primeros siete meses del año. Eso significa que las tendencias futuras de crecimiento de los ingresos de Macao son un fuerte predictor de cómo le podría ir a Galaxy en el futuro.
No alcanzando los máximos anteriores
Tras la gran recuperación pospandémica del año pasado, el gobierno de Macao dijo que espera que los ingresos por juegos de azar en la ciudad alcancen los 216 mil millones de patacas en 2024, un 18% más que los 183 mil millones de patacas del año pasado. A pesar del crecimiento mucho más fuerte en los primeros siete meses del año, las tendencias mensuales recientes muestran que la recuperación se está enfriando rápidamente.
Si bien los ingresos siguen creciendo cada mes en comparación con el año anterior, el tamaño de las ganancias ha estado disminuyendo de manera constante. La cifra aumentó un 79% interanual en febrero, pero se redujo a solo un 11,6% en julio. Se espera que la tendencia continúe durante el resto del año, especialmente a medida que el efecto base para la segunda mitad de 2023 se convierta en un factor más importante.
En pocas palabras, las tasas de crecimiento en el primer semestre de este año fueron bastante fuertes porque las cifras del año pasado eran débiles, ya que China apenas estaba saliendo de las duras restricciones impuestas por la pandemia en ese momento. Pero la recuperación ya estaba bien encaminada en el segundo semestre del año pasado. Eso significa que las cifras de ese período serán más difíciles de superar este año, y las tasas de crecimiento en el segundo semestre de 2024 palidecerán en comparación con el primer semestre.
Además, las nuevas regulaciones del juego en la ciudad han hecho que los casinos se alejen de las salas de juego para grandes apostadores que alguna vez fueron una de sus principales fuentes de ingresos y se concentren en cambio en el negocio del mercado masivo. Con un cambio tan radical en el panorama, volver a la época dorada anterior, cuando los ingresos anuales del juego alcanzaron un pico histórico de 360.7 mil millones de patacas en 2013, podría ser una tarea difícil. Incluso regresar a los 292.5 mil millones de patacas alcanzados en 2019 antes de la pandemia podría ser difícil.
En una entrevista con los medios a principios de año, el vicepresidente de Galaxy, Francis Lui, no se comprometió a responder a una pregunta sobre cuándo los ingresos por juego de Macao volverían a los niveles de 2019. Respondió simplemente que la distribución relativa de los ingresos entre las salas de juego de grandes apostadores y las salas de juego principales de los casinos había cambiado, lo que significa que todo necesitaba ser puesto en una nueva perspectiva. Tales comentarios insinuaban la nueva realidad, es decir, que los ingresos por juego podrían no volver nunca a los máximos anteriores con la caída del negocio de los grandes apostadores.
Aumento del gasto ordenado por el gobierno
Mientras Galaxy y sus pares siguen adelante con nuevos proyectos que ya estaban en trámite, también están siendo presionados por el gobierno para impulsar aún más las nuevas inversiones. En virtud de sus nuevos contratos de licencia gubernamental, los seis acordaron aumentar su inversión anual total en un 20% adicional en cualquier año entre 2023 y 2027 cuando los ingresos anuales totales del juego de la ciudad superen los 180 mil millones de patacas. El año pasado, los ingresos del juego de Macao ya estaban por encima de ese nivel en 183.1 mil millones de patacas, lo que implica que los seis necesitarán aumentar sus niveles de inversión este año y posiblemente durante los próximos cuatro años después de eso.
Lui también dijo que el gobierno de Macao notificó a Galaxy sobre la necesidad de aumentar su inversión este año y que la compañía planeaba realizar parte de su nueva inversión mediante la compra de nuevas instalaciones y la modernización y el mantenimiento de las existentes. La inversión adicional se realizará en proyectos no relacionados con los juegos, que podrían no generar ingresos ni generar ningún tipo de rentabilidad.
De este modo, las empresas pueden ver cómo aumentan sus gastos a medida que realizan nuevas inversiones adicionales sin obtener grandes beneficios inmediatos. La petición de aumentar su gasto en un 20% no es una carga pequeña y sin duda afectará al rendimiento general de Galaxy y sus rivales.
La relación precio-beneficio (P/E) de Galaxy actualmente se sitúa en 16,4 veces, lo que la convierte en la favorita de los inversores en su sector. Sus valores múltiples son ligeramente superiores a las 15 veces de Arenas chinas (1928.HK), y está por delante de los 10,5 veces Wynn Macao (1128.HK) y 9 veces para MGM China (2282.HK).
Aunque la mayoría de los bancos de inversión no ajustaron sus calificaciones para las acciones después de su último anuncio de resultados, muchos redujeron sus precios objetivo, en un guiño a su valoración relativamente alta y las posibles preocupaciones sobre sus perspectivas. Goldman Sachs redujo su precio objetivo de HK$52,40 a HK$51,90, mientras que Macquarie lo redujo de HK$57,40 a HK$56,80. Citic Lyon redujo su precio objetivo en un 20% aún mayor, de HK$50,20 a HK$40.
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