Los gigantes tecnológicos estadounidenses están impidiendo que el S&P 500 alcance un máximo histórico, revirtiendo el papel que la industria ha ocupado durante los últimos 18 meses como el principal pilar que sustenta el índice de referencia blue chips estadounidense.
Después de un débil informe de empleo en EE.UU. sacudió los mercados mundiales A principios de mes, el S&P recuperó rápidamente la mayor parte de sus pérdidas. El viernes subió un 1% y cerró a sólo 21 puntos del máximo histórico alcanzado a mediados de julio.
Pero ha tenido dificultades para dar el empujón final para superar esa línea, incluso cuando la mayoría de las acciones del índice han avanzado desde que estuvieron a punto de alcanzar un nuevo máximo hace más de una semana.
La incapacidad de superar el obstáculo se debe en gran medida al pobre desempeño de los grupos tecnológicos de Silicon Valley que tuvieron mayor demanda en la primera mitad del año.
“Es lo contrario de lo que sucedía antes”, dijo Kevin Gordon, estratega de inversiones senior de Schwab. “Algunos de los valores de gran capitalización están agobiando a las empresas… (y) no me sorprendería que esa dinámica continúe”.
Según datos de Bloomberg, casi el 70 por ciento de las empresas del S&P 500 han subido desde que el índice alcanzó su punto máximo el 16 de julio. Si todas las empresas del S&P tuvieran la misma ponderación, el índice habría vuelto a alcanzar un récord el 23 de agosto.
Pero los servicios de tecnología y comunicación tienen una ponderación descomunal en el S&P, representando alrededor del 40 por ciento del total, incluso con Amazon y Tesla categorizados como grupos de consumidores.
En cambio, sus lentos rendimientos desde julio se están convirtiendo en un ancla. Dieciséis de los 20 mayores lastres del S&P 500 desde su último registro fueron grupos tecnológicos, liderados por seis de los llamados “Siete Magníficos”: Microsoft, Amazon, Alphabet, Tesla, Apple y Nvidia.
La excepción es Meta, que ha subido desde mediados de julio, pero todavía está un 4 por ciento por debajo de su máximo. Los fabricantes de chips y sus proveedores, como Broadcom, Qualcomm, AMD y Applied Materials, también estuvieron entre los principales lastres.
Sus altos rendimientos desde julio contrastan marcadamente con los de 2023 y la primera mitad de este año, cuando el entusiasmo por el potencial de la inteligencia artificial impulsó un repunte masivo de las acciones de semiconductores y otros grandes grupos tecnológicos que se predijo que serían los primeros beneficiarios de la IA.
Para la mayoría de ellos, no ha habido una caída repentina en el desempeño corporativo, pero la magnitud del repunte ha provocado un debate generalizado sobre si los precios de las acciones eran simplemente demasiado altos.
El índice Magnificent Seven de Bloomberg ha caído un 10% desde su pico de principios de julio, pero la caída ha sido aún más pronunciada en términos de precio/beneficio. Esta semana cotizaba a alrededor de 33 veces las ganancias esperadas para los próximos 12 meses, aún más alto que el S&P 500 en general, pero un 13% por debajo del pico.
Los inversores han exigido un alto nivel de exigencia a los grandes grupos tecnológicos durante la última temporada de resultados trimestrales, y muchos de ellos han sido castigados incluso después de publicar resultados sólidos.
Nvidia, que impulsó por sí sola más de una cuarta parte del avance del S&P en el primer semestre, cayó un 6 por ciento el jueves. A pesar de reportar resultados mejores que los previstosAlphabet y Microsoft tuvieron respuestas igualmente negativas a los sólidos resultados.
En cambio, el S&P 500, con ponderación igualitaria, se cotiza a su nivel más caro desde febrero en términos de relación precio-beneficio. Las empresas más pequeñas y los sectores más cíclicos se han visto impulsados por los datos económicos tranquilizadores, los informes de ganancias positivos y los comentarios alentadores del presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, quien declaró en el simposio económico anual de Jackson Hole que “Ha llegado el momento” para que el banco central de Estados Unidos comience a recortar las tasas de interés.
“Uno de los temas más importantes durante el próximo año será la ampliación del mercado”, dijo Francis Gannon, codirector de inversiones de Royce Investment Partners, que se especializa en inversiones de pequeña capitalización. “Por lo general, comienza con sobresaltos… pero creo que vamos por buen camino”.
El índice Russell 2000 de empresas más pequeñas ha subido un 8 por ciento en lo que va del trimestre, en comparación con un aumento del 3 por ciento en el S&P 500. Dentro del S&P 500, las áreas con mejor desempeño han sido los sectores sensibles a las tasas, como los bienes raíces, los servicios públicos y las finanzas.
Sin embargo, el debate sobre la tecnología aún está lejos de resolverse. Gordon, de Schwab, dijo que muchos inversores estaban “agotados” por el comercio de IA, pero destacó que incluso después de una “necesaria y comprensible recuperación” de otros sectores, la tecnología sigue siendo, con diferencia, el sector con mejor rendimiento del año hasta la fecha.
Y a pesar de los recientes datos resilientes, el crecimiento económico de Estados Unidos todavía se está desacelerando, lo que podría ejercer presión sobre el resto del mercado más adelante en el año.
“Hay más riesgos a la baja”, dijo Drew Matus, estratega jefe de mercado de MetLife Investment Management, destacando la caída del ahorro de los consumidores y el aumento del desempleo. “Y si la Fed recorta los tipos de interés tan agresivamente como lo está descontando el mercado, (significaría) que nada bueno está sucediendo en la economía”.
Sébastien Page, director de multiactivos globales y director de inversiones de T Rowe Price, dijo: “Estamos teniendo más debates entre alcistas y bajistas de lo que solemos tener en nuestro comité.
“Las tasas están bajando y las ganancias están avanzando a pesar de este entorno económico más lento… (pero) hemos vuelto a mercados bastante caros”.
Page dijo que, en el corto plazo, los fondos de su división estaban posicionados para un mayor desempeño en acciones de valor, pero dijo que “todavía nos gustan muchas de las grandes compañías tecnológicas” y que podríamos cambiar si las tecnológicas se sobrevenden.
“Las expectativas son muy altas para la tecnología, pero no es la burbuja tecnológica”, añadió.
Para muchos inversores activos, una ampliación de las ganancias más allá de los nombres más grandes sería un cambio bienvenido, incluso si hiciera menos probable ver grandes aumentos a nivel del índice principal.
Sin embargo, para los verdaderos creyentes en el potencial de la IA, un ligero retroceso no ha quebrantado su fe.
“Tenemos toda esta discusión sobre 'burbuja, burbuja, burbuja', (pero) las valoraciones no se parecen en nada a las de 2000 o incluso a las de 2021”, dijo Tony Kim, director de inversiones en tecnología en la división de acciones fundamentales de BlackRock.
“Estamos en el segundo año de una reestructuración completa de toda la industria tecnológica hacia esta nueva cosa llamada IA, y creo que apenas hemos comenzado”.
