Una de las lecciones que el salvaje entorno de financiación de riesgo de Silicon Valley de los últimos años ha enseñado claramente es la siguiente: las valoraciones más grandes no siempre son mejores.
“Creo que todos hemos visto el impacto negativo de tener una valoración demasiado alta en los últimos tres años”, dijo Elizabeth Yin, cofundadora de Hustle Fund en el escenario de TechCrunch Disrupt la semana pasada. Cuando llega un mercado alcista de capital de riesgo y las nuevas empresas pueden recaudar fácilmente una gran cantidad de dinero antes de tener negocios reales y demostrables, se han preparado para tiempos difíciles.
Porque “el listón es más alto para la próxima ronda”, dijo. La regla general es que para cada ronda inicial, el crecimiento del negocio debería justificar el doble, o posiblemente el triple, de la valoración anterior, dijo Yin.
Por lo tanto, las valoraciones tempranas “no deberían ser nada realmente loco que uno no crea que pueda crecer de manera realista con su tracción, porque siempre lo alcanza”, dijo.
Si la empresa no logra alcanzar una valoración elevada, podría terminar quemando a sus empleados más valiosos, dijo VC Renata Quintini, cofundadora de Renegade Partners.
La mayoría de las nuevas empresas otorgan acciones a los empleados o, a veces, otorgan opciones sobre acciones, que el empleado debe comprar. Y la mayoría de las nuevas empresas ofrecen esas acciones como una parte importante de los salarios de sus empleados. Las personas se unen a nuevas empresas porque creen que si ayudan a construir la empresa, sus acciones darán frutos. Entonces, obviamente, no es bueno que las acciones de los empleados pierdan valor con el tiempo.
“Si esa brecha no se cierra, en realidad estás desincentivando a las personas que se unieron a ti desde el principio”, advierte Quintini.
Una manera mucho mejor de recaudar dinero es “crear un proceso estricto”, estableciendo expectativas de valoración razonables desde el principio, dijo en el escenario VC Corinne Riley, socia de Greylock. “No querrás perder el tiempo y tener una ronda de varios meses. Estás perdiendo tu propio tiempo. Estás perdiendo el tiempo del VC”, dijo. “Quieres saber exactamente cuánto quieres recaudar”.
Quintini aconseja a los fundadores tener en cuenta rangos tanto para el monto como para la valoración. Para lograrlo, dice, un fundador debería dedicar más tiempo a una fase de recopilación de información que a una fase de presentación real.
Deberían preguntar a los capitalistas de riesgo de su red su opinión sobre su valoración. Deben saber en qué tipo de mercado se encuentran y cuáles son los múltiplos de ingresos u otras métricas de precios que están de moda en su área en este momento. Deberían considerar cuidadosamente cuánta dilución están dispuestos a aceptar, es decir, qué parte de su empresa están dispuestos a vender y qué parte de su participación retendrán después de la ronda.
Si el fundador quisiera vender una participación menor (10% frente al 20% más típico), debería averiguar qué empresas aceptarían esa idea. Muchas empresas no se molestan en realizar pequeñas inversiones, ya que eso reduce sus posibilidades de obtener grandes beneficios.
Llegar a la reunión de presentación con ganas de demasiado por muy poco significa “más vale tener un negocio fantástico y ser una empresa atípica que lo respalde; de lo contrario, en realidad se apagarán los capitalistas de riesgo”, afirma Quintini.
Si un VC llega con una hoja de términos que supera ampliamente a todos los demás en valoración, los fundadores deberían mirar la letra pequeña. ¿El VC ha depositado la hoja de términos para darle a su empresa un poder descomunal? Esto también podría significar que la empresa no podrá convencer a otros capitalistas de riesgo para que inviertan en rondas posteriores.
acelerador de inicio Y Combinator distribuye una hoja de términos de muestra que muestra lo que la mayoría de los capitalistas de riesgo consideran términos estándar. Estos cubren todo, desde los derechos de voto hasta los puestos en la junta directiva.
“Definitivamente he visto a varios de mis fundadores, especialmente compañías internacionales, obtener todo tipo de hojas de términos con todo tipo de términos que yo consideraría no estándar”, describió Yin, como “configuraciones de tableros extraños”, como que el VC quisiera múltiples tableros. escaños, o preferencias de “todo tipo de liquidación”. Cualquier cosa por encima de una preferencia de liquidación “1x” significa que el inversor recibe más dinero y, en primer lugar, si la empresa se vende y no es estándar.
Además de estar preparados para negociar el monto en dólares, la valoración y el tamaño de la participación, los fundadores deben estar preparados para negociar la composición de la junta y elementos como quién puede elegir a los miembros independientes de la junta. Cualquier cosa que decida sobre los términos que dan poder a los capitalistas de riesgo podría afectar a su empresa y a sus valoraciones futuras para siempre.
“Animo a nuestros fundadores a que rechacen las cosas que no son estándar. Y luego hay otros que están en el límite. Y tal vez lo tomas porque no tienes otras opciones, pero, una vez hecho, es muy difícil relajarte”, dice Yin.
