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Usted, un idiota, podría pensar que Nvidia es una gran burbuja, dado que vale casi tanto como todo el mercado de valores del Reino Unido, cotiza a más de 40 veces las ganancias previstas para el próximo año e incluso tiene su propia fiestas de ganancias, acto de apoyo corrupto y un ecosistema de opciones monstruosas.
Sin embargo, FT Alphaville ha estado resoplando algunos comentarios de venta y ahora puede decir con confianza que Nvidia es realmente barata. ¡Súper barato! Ahora es básicamente una acción de gran valor.
De hecho, representa una “oportunidad generacional”, dijo hoy Bank of America en una nota, que elevó su precio objetivo a 190 dólares.
Reiteramos nuestra calificación de Compra, aumentamos nuestra estimación de pf-EPS CY25/26 en un 13% -20% y elevamos nuestro PO a $190 desde $165 (unch. CY25E 42x PE) en la selección superior de AI NVDA. Nuestra confianza en el liderazgo competitivo de NVDA (80-85% de participación comercial) y la oportunidad generacional ($400 mil millones + TAM, 4x+ vs. CY24) se ve impulsada por: (1) eventos recientes de la industria (resultados de TSMC, evento de IA de AMD, nuestras reuniones con AVGO , MU, expertos en óptica, ritmo de lanzamiento de modelos de lenguaje grandes, comentarios sobre gastos de capital de los principales hiperescaladores y administración de NVDA sobre la “demanda loca de Blackwell”); (2) las asociaciones empresariales subestimadas de NVDA (Accenture, ServiceNow, Oracle, etc.) y ofertas de software (NIM); y (3) capacidad de generar 200.000 millones de dólares en FCF durante los próximos dos años. Mientras tanto, en nuestra opinión, la valoración de NVDA sigue siendo convincente con solo 0,6x CY25E PE a tasa de crecimiento interanual de EPS o PEG, muy por debajo del promedio “Mag-7”. de 1,9x. Los datos del equipo de estrategia de BofA sugieren que NVDA tiene una propiedad amplia, pero solo ~1x mkt. ponderado en carteras activas.
Para aclarar un poco la palabrería del lado vendedor, han sucedido varias cosas, como la de TSMC. resultados aplastantes y el director ejecutivo de Nvidia dijo que la demanda de su último chip ha sido “loco”, lo que ha hecho que Bank of America sea aún más optimista que hace apenas unos meses.
Si a eso le sumamos asociaciones empresariales con empresas como Accenture, el banco ahora predice que las ganancias por acción de Nvidia superarán el quintuplicar a 5,67 dólares para 2027, lo que deflactará la relación precio-beneficio a una cifra más modesta de 24 veces para entonces. El flujo de caja libre total alcanzará los 200.000 millones de dólares en los próximos dos años, predice BofA.
Los analistas de Wall Street son casi uniformemente positivos sobre Nvidia, que, para ser justos, ha estado superando las expectativas desde hace un tiempo, pero esto es bastante contundente.
De los 64 analistas encuestados por LSEG, 58 lo califican como compra y no hay calificaciones de venta, pero el pronóstico de EPS de BofA es el tercero más alto de todas las estimaciones de los analistas, con sólo Everbright de China y Banco Itaú de Brasil más optimistas. Su precio objetivo sólo es superado por Rosenblatt Securities y Elazar Advisors (nosotros tampoco)
Hace que el precio objetivo de Goldman Sachs, elevado a 150 dólares hace apenas una semana después de una reunión con el director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, parezca sobrio. Pero Goldman también cree que Nvidia tiene un precio muy razonable, cotiza cerca de su PE medio de tres años y muy por debajo de su historia reciente en comparación con sus pares.
Estos son los principales argumentos de Goldman para su propia mejora del precio objetivo, que citaremos detalladamente dado el gran interés que hay en la acción:
Enfoque continuo en Computación Acelerada: Con la clásica Ley de Moore mostrando rendimientos marginales decrecientes (y, a su vez, la necesidad de innovar a través de avances arquitectónicos cada vez más evidente), y el surgimiento de la IA generativa brindando una oportunidad para que sus clientes aumenten los ingresos y/o mejoren la productividad, Nvidia cree que los centros de datos Los operadores seguirán centrando su gasto de capital en la Computación Acelerada y, específicamente, en las GPU. Sobre el tema tan debatido del retorno de la inversión del cliente, la gerencia señaló que los hiperescaladores con grandes redes sociales y/o plataformas de comercio electrónico donde la personalización es fundamental, ya están experimentando sólidos retornos de la inversión. Más allá de los grandes proveedores de servicios en la nube (CSP) y las empresas de Internet para consumidores, Nvidia espera que la próxima ola de adopción de IA sea impulsada por las empresas en forma de agentes digitales de IA que colaboran con los empleados y los potencian.
Rampa de Blackwell: La dirección destacó el cambio arquitectónico en Blackwell frente a Hopper, así como la expansión asociada en las oportunidades de mercado de la empresa (por ejemplo, nueva configuración de CPU, introducción de Spectrum-X, nuevos conmutadores NVLink). Al integrar siete chips, y cada uno de ellos desempeña un papel en la entrega de un mayor rendimiento a nivel del centro de datos, consideramos que la introducción y el avance de Blackwell no sólo es un motor de crecimiento de los ingresos a corto y mediano plazo, sino también una dinámica que amplía la competitividad de Nvidia. ventaja. La rampa de productos basados en Blackwell sigue en marcha, con varios miles de millones de dólares en ingresos esperados en el trimestre de enero, seguidos de un mayor crecimiento en abril y más allá. Se espera que los clientes equipados con infraestructura refrigerada por líquido adopten el GB200 NVL72 (es decir, 36 CPU Grace y 72 GPU Blackwell conectadas en un diseño a escala de rack), mientras que otros probablemente opten por otras configuraciones, sobre todo el HGX B100/200.
Aumento de la complejidad de la inferencia: Según nuestras conversaciones, los inversores históricamente habían percibido a Inference como una carga de trabajo relativamente “fácil”, menos intensiva en computación y un mercado en el que Nvidia enfrentaría una intensa competencia. Sin embargo, como indica el reciente lanzamiento de OpenAI de sus modelos o1 que están diseñados para dedicar más tiempo a “pensar” o “razonar” antes de responder, la complejidad de la inferencia (y por lo tanto, la cantidad de cálculo que se requiere) está claramente en aumento. De hecho, la demanda de computación de inferencia podría crecer exponencialmente a medida que los creadores de modelos busquen un alto rendimiento. y baja latencia. Es importante destacar que, respaldado por su enfoque de pila completa, creemos que Nvidia está bien posicionada para aprovechar esta oportunidad de crecimiento en Inference (que ya se acerca a ~50 % de los ingresos del centro de datos de la empresa).
Foso competitivo: El Sr. Huang habló del foso competitivo de la empresa, que se basa en a) la gran base instalada de la empresa (que, a su vez, alimenta el círculo positivo virtuoso que implica más desarrolladores), b) la capacidad de la empresa para innovar no sólo a nivel de chip sino a nivel de centro de datos, yc) sus ofertas de software sólidas y en crecimiento, incluidas bibliotecas de dominios específicos como Nvidia Parabricks (es decir, análisis genómico) y Nvidia AI Aerial (es decir, redes 5G definidas por software y nativas de la nube). Sobre el tema de los ASIC (IC de aplicaciones específicas) y su propuesta de valor en relación con las GPU comerciales, la gerencia reiteró su opinión de que, si bien los ASIC han tenido y siempre tendrán un lugar en el centro de datos, especialmente para aplicaciones como la transcodificación de video y la general. aprendizaje profundo, no ven a los ASIC como competencia directa ya que no poseen la agilidad, la amplitud (es decir, la base instalada) y el alcance (es decir, la capacidad de trabajar con cualquier proveedor de servicios en la nube o brindar soporte a cualquier proveedor de servicios en la nube) que las GPU de Nvidia pueden ofrecer.
Visibilidad hacia adelante: Con plazos de entrega para sus productos GB200 NVL que se extienden a aproximadamente 12 meses, Nvidia tiene una fuerte visibilidad futura en su negocio de centros de datos. Es importante destacar que los compromisos de la empresa, particularmente con los grandes CSP, son profundos y se extienden hasta su hoja de ruta de productos públicos (es decir, ~2027). Al comprometerse con una cadencia de productos de un año y brindar transparencia a sus clientes, la compañía también espera lograr un equilibrio saludable entre oferta y demanda mediante el cual los clientes adquieran suficiente hardware para abordar las necesidades a corto plazo en lugar de anticipar el gasto de capital (que a menudo tiene el potencial de crear una volatilidad no deseada año tras año).
Perspectivas de suministro y estrategia de fundición: Dado el contexto actual de demanda, Nvidia espera que la oferta siga siendo escasa en el futuro previsible, a pesar del esfuerzo concertado de sus socios para respaldar las perspectivas de crecimiento de la compañía. En HBM, Nvidia espera finalmente calificar a un tercer proveedor, Samsung, a pesar de los desafíos que la compañía ha enfrentado durante el año pasado. En cuanto a su estrategia de fundición, la gerencia destacó a) su relación exitosa y duradera con TSMC, b) si bien TSMC ofrece tecnología de proceso de vanguardia, la agilidad, velocidad y ejecución sólida/consistente de la compañía son características clave adicionales que realmente los diferencian de los demás. competencia, y c) si bien a Nvidia le gustaría diversificar su huella de fundición, en todo caso, creen que no interactuar con TSMC sería un riesgo mayor.
IA soberana y robots audiovisuales/humanoides: Además de la introducción de Blackwell y la creciente oportunidad en Inference, la gerencia destacó la IA soberana, los vehículos autónomos y los robots humanoides como motores de crecimiento actuales y futuros para el negocio. En cuanto a Sovereign AI, recuerde que la compañía había aumentado su guía de ingresos para el año fiscal 2025 de miles de millones de dólares de un solo dígito alto a miles de millones de dólares de dos dígitos bajos en su convocatoria de ganancias de agosto.
El secreto es, por supuesto, que no hay ningún precio objetivo tan descabellado que no pueda volverse creíble mediante suposiciones igualmente descabelladas.
Hablar mal de Nvidia y de los analistas optimistas parece un poco peligroso en este momento, dado que la compañía sigue tratando las estimaciones como pequeños charcos molestos que hay que saltar, pero, al igual que el proverbial reloj roto, nuestro escepticismo tendrá razón en algún momento.
