Por Yoruk Bahceli y Stefano Rebaudo
(Reuters) – Todo parece indicar que el Banco Central Europeo volverá a recortar las tasas el jueves, aunque las perspectivas después de eso son menos claras.
Los responsables de las políticas monetarias, tanto moderados como agresivos, están en desacuerdo sobre si una perspectiva de crecimiento débil es suficiente para poner fin a las preocupaciones sobre la inflación.
“Este recorte es relativamente poco controvertido, por lo que en realidad tiene más que ver con el mensaje”, dijo Soeren Radde, jefe de investigación económica europea del fondo de cobertura Point72.
He aquí cinco preguntas para los mercados:
1/ ¿Qué hará el BCE el jueves?
Es casi seguro que recortará su tasa de depósito en 25 puntos básicos, mientras los inversores se centran en indicios de lo que sucederá a continuación.
Desde la última reunión del BCE, los operadores han descontado plenamente otro recorte después de septiembre, muy probablemente en diciembre, y apuestan a que existe la posibilidad de un recorte en octubre.
A mediados de julio, habían visto menos de una probabilidad total de un recorte después de septiembre, por lo que los inversores están ansiosos por escuchar lo que la directora del BCE, Christine Lagarde, diga, si dice algo, sobre una posible medida en octubre.
Las autoridades responsables del BCE aún no han aprobado recortes consecutivos.
“Lagarde no abandonará la postura retórica de que el BCE dependerá en gran medida de los datos”, dijo Felix Feather, economista de la gestora de activos abrdn.
2/ ¿Puede el BCE dejar de preocuparse por la inflación?
Más que en cualquier otro momento de este ciclo.
La inflación alcanzó en agosto su nivel más cercano al objetivo del 2% del BCE desde 2021, con un 2,2%. El crecimiento de los salarios se está desacelerando.
La recuperación del bloque ha sido lenta y la economía de Alemania se contrajo en el segundo trimestre, por lo que los partidarios del modelo moderado están advirtiendo el riesgo de que un recorte demasiado lento podría incluso empujar la inflación por debajo del objetivo.
Sin embargo, la desinflación ha provenido de la energía y los bienes y es probable que ya haya seguido gran parte de su curso, dicen los economistas.
El BCE espera que la inflación alcance el 2,5% a finales de año.
La inflación básica se mantiene justo por debajo del 3% y la inflación de servicios por encima del 4% no ha caído este año, por lo que los halcones quieren ver una mayor flexibilización para estar seguros de que la inflación está bajo control.
“La inflación está demostrando ser bastante persistente, el mercado laboral es resistente y el crecimiento es decepcionantemente débil, pero igualmente no es negativo”, dijo Radde de Point72.
Por lo tanto, el BCE tiene poco que perder si reduce las tasas a un ritmo gradual y trimestral, añadió.
3/ ¿Qué mostrarán las nuevas proyecciones del BCE?
El crecimiento fue menor al esperado por el BCE en el segundo trimestre y la inflación subyacente se mantuvo estable, por lo que los economistas estiman que el banco revisará a la baja su proyección de crecimiento y posiblemente revisará ligeramente al alza su proyección de inflación subyacente para este año.
Eso no debería cambiar el panorama a largo plazo, donde el BCE espera que la inflación vuelva al 2% a fines de 2025, dijeron economistas.
4/ ¿Cuáles son las implicaciones de un euro más fuerte?
Marginal.
El euro subió a 1,12 dólares a finales de agosto, su nivel más alto en más de un año, y alcanzó un máximo histórico sobre una base ponderada por el comercio.
Una moneda más fuerte, en teoría, es un buen augurio para controlar la inflación, pero se necesitarían movimientos mucho más bruscos y duraderos para tener un impacto material, según ha demostrado una investigación del BCE.
5/ ¿Qué implicará el renovado sistema de tipos del BCE?
No mucho, por ahora.
El BCE anunció en marzo un nuevo marco que establece cómo proporcionará liquidez mientras drena billones de euros de efectivo del sistema financiero.
Para apoyar a los bancos una vez que aumentan las necesidades de efectivo, el BCE redujo la prima que deben pagar para pedir prestado en sus subastas semanales de efectivo en relación con el interés que el banco central paga por los depósitos a 15 puntos básicos desde 50.
El cambio se aplica por primera vez el jueves, por lo que un recorte de 25 puntos básicos en la tasa de depósito significará un recorte de 60 puntos básicos en la tasa de las Operaciones Principales de Refinanciación.
El cambio pretende equilibrar la estabilidad del mercado monetario, garantizando que los bancos no sean penalizados por pedir prestado al BCE, con la reactivación de los préstamos interbancarios.
Pero actualmente, el exceso de liquidez de alrededor de 3 billones de euros se compara con menos de 2.000 millones de euros tomados prestados en la última subasta del BCE, por lo que pasarán años hasta que el cambio tenga impacto.
Lo que puede importar más son los detalles que finalmente dará a conocer el BCE sobre las operaciones de préstamos a largo plazo y de compra de bonos que lanzará una vez que su balance vuelva a crecer.
“Hasta que no lo hagan, nunca sabremos exactamente cómo se estructurará el mercado monetario”, afirmó el jefe de investigación macroeconómica de Pictet Wealth Management, Frederik Ducrozet.
