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Buenos días. El mercado de valores ha decidido (por ahora) que un recorte de 50 puntos básicos era la solución. elección correctaEl S&P 500 alcanzó ayer un máximo histórico, pero estas cosas tardan más de un día en aclararse. Estén atentos a las noticias.
Nos tomaremos un breve descanso el lunes. Rob participará en un triatlón este fin de semana, mientras Aiden busca desesperadamente alojamiento. Volveremos a escribirte el martes. Deséanos suerte: robert.armstrong@ft.com y aiden.reiter@ft.com.
La inmigración y el mercado laboral estadounidense
Durante la conferencia de prensa posterior al recorte de la Reserva Federal del miércoles, cuando se le preguntó sobre el nivel actual de creación de empleo, el presidente Jay Powell dijo lo siguiente:
Depende de los flujos de entrada. Si millones de personas se incorporan a la fuerza laboral y se crean 100.000 puestos de trabajo, el desempleo aumentará. Depende realmente de cuál sea la tendencia subyacente a la volatilidad de la gente que llega al país. Entendemos que ha habido un flujo considerable (de inmigrantes) a través de las fronteras y que esa ha sido una de las cosas que ha permitido que la tasa de desempleo aumente.
Powell tiene razón en líneas generales: si la fuerza laboral crece debido a la alta inmigración y no hay un aumento proporcional del empleo, el desempleo aumenta. Pero está siendo impreciso. La inmigración es difícil de medir. La inmigración ilegal, por naturaleza, no está bien documentada. Las encuestas de empleadores y hogares que se utilizan para medir la fuerza laboral no incluyen el estatus migratorio. Todo esto hace que sea difícil para la Fed, y para todos los demás, cuantificar el impacto de la inmigración ilegal. inmigración sobre el empleo.
Sin duda, la inmigración en Estados Unidos ha sido históricamente alta en los últimos tiempos. En 2019, la Oficina de Presupuesto del Congreso estimó que en 2023 habría un millón de nuevos inmigrantes netos; en 2023, revisó esa cifra a 3,3 millones. El cambio se debió en gran parte a un aumento de los inmigrantes sin estatus legal de trabajador, pero también a un aumento de los solicitantes de asilo y refugiados a los que se les concedieron permisos de trabajo mientras esperaban las audiencias judiciales.
Ese aumento ha aumentado significativamente la fuerza laboral estadounidense, como sugirió Powell. Pero los nuevos inmigrantes también están trabajando y están siendo incluidos en las encuestas de empleo. Por lo tanto, la inmigración afecta tanto al numerador como al denominador de la ecuación de la tasa de desempleo. Algunas estimaciones sugieren que el mayor desempleo entre la población inmigrante está aumentando la tasa de desempleo general, pero “esos efectos, dado el tamaño de la fuerza laboral, son modestos: lo más probable es que solo esté aumentando la tasa de desempleo en las medias décimas”, dijo Wendy Edelberg de la Brookings Institution, ex miembro de la Reserva Federal y de la CBO.
La inmigración hace que sea particularmente difícil estimar el nivel de equilibrio del crecimiento del empleo, es decir, la cantidad de empleos que la economía estadounidense necesita crear cada mes para evitar un aumento del desempleo. Antes de la pandemia, las proyecciones de población de la CBO, la Oficina de Estadísticas Laborales y la Administración del Seguro Social indicaban que el crecimiento del empleo en equilibrio rondaba los 100.000. Pero con el aumento de la migración y el crecimiento de la fuerza laboral, esa cifra se acerca a los 230.000, según las estimaciones de Brookings.
Esto tiene varias implicaciones. En 2023, la gente ya estaba planteando que el mercado laboral se estaba sobrecalentando, con un promedio de 251.000 nuevos empleos agregados por mes. Esa preocupación probablemente fue exagerada, dada la alta inmigración. Pero también significa que el mercado laboral actual, que agregó 89.000 empleos en agosto y 104.000 en julio, puede ser mucho peor de lo que parece. La Fed puede estar alerta a esto, y puede ayudar a explicar la decisión de realizar un enorme recorte de tasas de 50 puntos básicos.
El aumento de la inmigración también fue una de las razones por las que la Reserva Federal logró que la inflación volviera a su objetivo. Con más trabajadores para una economía en recuperación, las empresas pudieron seguir satisfaciendo la alta demanda. Y pudieron hacerlo sin aumentar la competencia por la mano de obra, lo que habría aumentado la inflación salarial. Según Claudia Sahm, de New Century Advisors, el aumento de la inmigración es un problema, pero en última instancia “es un buen problema”:
En los últimos años hemos tenido escasez de mano de obra y también un envejecimiento de la población. Los inmigrantes fueron extremadamente importantes en este ciclo, pues ayudaron (a la Reserva Federal) a reducir la inflación sin provocar una recesión. Resolver la escasez de mano de obra con más mano de obra es siempre el camino a seguir.
También puede ser la razón por la que hemos visto un aumento del desempleo en ausencia de una recesión. Los nuevos inmigrantes no sólo aumentan la fuerza laboral, sino que también aumentan la demanda agregada de bienes y servicios. Según David Doyle, del Grupo Macquarie:
Creemos que nos encontramos en un período único, en el sentido de que hemos tenido un aumento más sustancial de la tasa de desempleo que el que normalmente se necesitaría para entrar en recesión. Cuando hay un aumento del desempleo, con un bajo crecimiento de la fuerza laboral y una baja inmigración, eso es indicativo de que estamos teniendo despidos y encaminándonos hacia una recesión. Pero cuando (una tasa de desempleo en aumento) va acompañada de un fuerte crecimiento de la fuerza laboral, la economía todavía puede expandirse.
Datos recientes de la Oficina de Aduanas y Protección Fronteriza de Estados Unidos sugieren que el nivel de migración está empezando a disminuir, pero el hecho es que probablemente estemos muy por debajo del punto de equilibrio en el crecimiento del empleo. Si la creación de empleo no aumenta en los próximos meses, la Fed podría tener que recortar las tasas de manera más agresiva de lo que proyecta actualmente o tolerar una tasa de desempleo más alta que en el pasado.
(Reiterar)
Una buena lectura
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